市场需求重整，Meta在疫情红利后“消化不良”
日期：2022-06-09 18:40:52 / 人气：225
概括：Meta Platforms的真实经济收益或一切者收益不断优于其会计收益。因而，其估值甚至比外表上更具吸引力。按公认会计准绳计算，其FW P/E约爲 16 倍，但按一切者收益计算仅约爲 11 倍。Meta如今是一家生长型企业，定价十分廉价。其价钱年终至今已下跌超越 42%，估值从几个月前 28 倍 P/E 的峰值膨胀至 GAAP 根底上的约 16 倍 FW P/E。如此大的调整是由多种要素驱动的。首先，纳斯达克综合指数自身年终至今修正幅度超越 22%。其次，许多微观经济风险正在显现，并不时给股票估值带来压力，包括通货收缩、广告商供给链中缀，以及不可无视的衰退能够性。最初，针对 FB，它正在处置用户货币化速度的放紧张苹果 iOS 零碎的隐私变化。当然，在目前的估值下，上述一切负面状况大约率已定价。Meta的通用市盈率估值圈套Meta的常用市盈率是基于GAAP会计收益计算的。在撰写本文时，它在 14 倍到 16.6 倍的范围内变化。虽然存在差别，但这些通常援用的市盈率并不能反映真正的经济盈利才能。经过下图所示的自在现金流和每股收益比拟，曾经可以看到差别。你可以看到Meta的 FCF 不断高于 EPS。因而，其FCF收益转换率不断且大幅高于1。自2018年以来的近几年，其FCF收益转换率均匀爲121%，仅在约98%至132%的窄幅动摇。在下一节中，我们将看到 FCF 也低估了真实一切者的收益，由于在计算 FCF 时，一切 CAPEX 费用都被视爲本钱。了解OE的关键是区分增长和维护 CAPEX。增长资本收入是可选的，不应被视爲本钱。正如巴菲特的引言：“这些代表（“a”）报告的收益加上（“b”）折旧、损耗、摊销和某些其他非现金费用......减去（“c”）厂房和设备等的资本化收入的均匀年度金额. 公司需求充沛坚持其临时竞争位置和单位数量。我们的一切者收益方程不会发生公认会计准绳提供的看似准确的数字，由于 (“c”) 必需是一个猜想。虽然存在这个成绩，我们以为一切者收益数据，而不是 GAAP 数据，是估值的相关项目……一切这些都标明了华尔街报告中常常提到的“现金流”数据的荒唐性. 这些数字通常包括（“a”）加（“b”） - 但不减去（“c”）。估量（“c”）的确很困难，需求对财务报表有更深化的了解。”在此背景下，下图显示了FB近年来的真实经济收益与会计EPS和FCF的比照。这张图表的次要察看后果是：FB 的 OE 明显高于其 FCF 和 EPS。如前所述，其自在现金流均匀占其收益的 121%。其一切者的收益比其 FCF 高出 27%，由于大局部 CAPEX 收入（自 2018 年以来均匀约爲 56%）是增长收入。因而，其 OE 比其会计每股收益均匀高出约 54%。例如，FB 在总 CAPEX 上的破费超越 $33B（去年超越 $18B，2020 年超越 $15B）。而布鲁斯格林沃尔德的剖析标明，只要大约 9.5B 美元用于强迫维护 CAPEX，其他全部用于增长。对我来说，这是一个高增长的复合企业的标志。这标明 FB 可以应用增量资本在 VR 等范畴寻求新的增长时机。将来增长承压以目前的价钱，FB 的估值约爲 16.5 倍 FW P/E，曾经低于其历史均匀程度，也低于纳斯达克 100 指数。其远期市盈率在过来几年从 14.6 倍的底部动摇到 28 倍左右的峰值，均匀爲 21.9 倍。与本身的历史记载相比，目前的市盈率较历史均值折让超越 25%。与纳斯达克指数相比，其市盈率仅爲该指数的 1/2 左右。该指数估值约爲 33.8 倍市盈率（以 QQQ 基金爲代表，基于雅虎财经数据）。并且如前所述，以业主的市盈率来看，其估值甚至更低，仅爲11倍左右。在增长方面，它的将来增长完全被疏忽了。固然，短期内有充沛的理由担忧，在接上去的几个季度里，它的增长能够会放缓。管理层发布了令人绝望的第一季度业绩指引，用户获取速度放缓。许多不利要素形成了负面影响，并且能够会继续存在，例如通货收缩、供给链中缀和苹果 iOS 零碎的隐私变化，这些变化会阻止广告商在未经用户赞同的状况下跟踪用户。总而言之，它正在阅历货币化的困难。其每条广告的均匀价钱同比下降 8%。虽然从好的方面来看，活泼用户仍在增长。例如，家庭每日活泼人数（“DAP”）从一季度前的 2.82 添加到上一季度的 2.87。作者：星座娱乐注册登录平台
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